کاورد کال (Covered Call) یکی از بنیادی‌ترین و محبوب‌ترین استراتژی‌های درآمدزا در بازار سرمایه است که هم برای افراد تازه‌کار و هم معامله‌گران حرفه‌ای کاربرد دارد. در این استراتژی، سرمایه‌گذار پس از خرید سهام، با فروش قراردادهای اختیار خرید (کال) روی همان سهام، درآمد اضافی در قالب پرمیوم کسب میکند. این درآمد، که به صورت مستقل از قیمت تمام شده سهام محاسبه می‌شود، میتواند به عنوان یک جریان نقدی منظم در پرتفوی سرمایه‌گذار عمل کند.
این استراتژی به طور خاص برای سهامداران عمده‌ای مناسب است که تمایل به نگهداری طولانی‌مدت سهام دارند. این افراد با فروش منظم قراردادهای اختیار معامله در دوره‌های مختلف، می‌توانند درآمد مستمری کسب کنند و در عین حال، مالکیت سهام خود را حفظ نمایند. این روش به آنها اجازه می‌دهد تا علاوه بر بهره‌مندی از مزایای سهامداری بلندمدت، از فرصت‌های کوتاه‌مدت بازار نیز سود ببرند.
خرید سهم
+
فروش اختیار خرید (call)
موقعیت ایده‌آل جهت اجرای این استراتژی: انتظار صعودی بودن ملایم سهم یا از آن بهتر، رنج زدن سهم زیر قیمت اعمال تا موعد سررسید.
انتخاب قراردادها در استراتژی کاوردکال
در استراتژی کاورد کال، انتخاب نوع قرارداد (در زیان یا در سود) یکی از مهم‌ترین تصمیمات است که باید متناسب با شرایط بازار و اهداف سرمایه‌گذاری اتخاذ شود.به طور کلی
قراردادهای در زیان(OTM)، گزینه مناسبی برای سهامداران بلندمدت هستند. این قراردادها اگرچه پرمیوم کمتری دارند، اما ریسک از دست دادن سهام در آنها پایین‌تر است. برای اجرای موفق این استراتژی باید صبر و حوصله داشت، زیرا ممکن است چندین بار قراردادها را بفروشید بدون آنکه اعمال شوند. با این حال، پرمیوم‌های کوچک اما مداوم در طول زمان می‌توانند به تدریج هزینه تمام شده سهام را کاهش دهند.
در مقابل، قراردادهای در سود(ITM) در شرایط خاصی کاربرد دارند. این قراردادها مناسب زمانی هستند که
- قصد خروج تدریجی از سهم را دارید
- به دنبال پرمیوم بالاتر هستید
- می‌خواهید در برابر ریسک نزول قیمت محافظت بیشتری داشته باشید
نکات کلیدی
- قبل از اجرای استراتژی، حد سود مورد نظر خود را مشخص کنید
- در بازار صعودی، قراردادهایی با قیمت اعمال نزدیک به حد سود انتخاب کنید
- درآمد حاصل از پرمیوم‌ها را جدا از قیمت تمام شده سهام محاسبه کنید
- ریسک کاورد کال وقتی است که سهم نزولی شود و از قیمت خرید کم تر شود. در این صورت عملا هر چه سود از پرمیوم بدست امده میسوزد. که راه حل این مشکل دلتا هح کردن است.
- در بازار ایران، به دلیل وجود دامنه نوسان و مشکل صف‌های فروش، اجرای دقیق برخی تکنیک‌ها مانند دلتا هج دشوار است. بنابراین، باید این محدودیت‌ها را در تصمیم‌گیری‌های خود لحاظ کنید.
6. موردی که در بازار ما باید در نظر بگیرید، افزایش سرمایه و سهام جایزه است. بعد از افزایش سرمایه اندازه قرارداد تعدیل می‌شود و اگر سهام جدید دیر به سبدتان اضافه شوند و قرارداد اعمال شود مجبورید باقی سهام را از بازار بخرید و در اختیار طرف مقابل بگذارید تا نکول نکرده باشید!
7.اگر معامله‌گران دارند برای قراردادهای در زیان پرمیوم خیلی خیلی خوبی می‌دهند، ممکن است موقعیت بسیار شیرین و جذابی برای ورود به نظرتان برسد که باید آن را فوراً بقاپید ولی احتیاط کنید، بازار را دست کم نگیرید! یک بار دیگر همه چیز را چک کنید، دنبال دلیل پرمیوم بالای قرارداد بگردید، ممکن است در سهم خبری باشد و معامله‌گران انتظار صعود خوبی برای آن داشته باشند و احتمالاً باید قرارداد در زیان‌تری را بفروشید! اگر واقعاً به این نتیجه رسیدید که اشتباه معامله‌گران است، با طیب خاطر وارد شوید.
به یاد داشته باشید که موفقیت در اجرای استراتژی کاورد کال نیازمند صبر، برنامه‌ریزی دقیق و انتخاب هوشمندانه قراردادها متناسب با شرایط بازار و اهداف سرمایه‌گذاری است.
هج (Delta Hedge) در استراتژی کاورد کال
دلتا هج تکنیکی برای مدیریت ریسک در معاملات اختیار معامله است. هدف اصلی این روش، کاهش ریسک تغییرات قیمت سهام پایه از طریق متعادل کردن دلتای کل موقعیت است.
دلتا نشان می‌دهد با تغییر یک واحد در قیمت سهام پایه، قیمت اختیار معامله چقدر تغییر میکند. به عنوان مثال:
- دلتای 0.65 یعنی با تغییر 1 تومانی قیمت سهم، قیمت اختیار معامله 0.65 تومان تغییر میکند
مثال
فرض کنید 1000 سهم دارید و یک قرارداد اختیار معامله با دلتای 0.65 فروخته‌اید:
محاسبه وزن دلتا
- وزن دلتا = دلتا × تعداد سهام قرارداد
- وزن دلتا = 0.65 × 1000 = 650
تنظیم تعداد سهام
- تعداد سهام لازم = 650 عدد
- تعداد سهام مازاد = 350 عدد (که باید فروخته شود)
زمان‌بندی بررسی
- معمولاً هر هفته دلتا را محاسبه می‌کنند
- در شرایط پرنوسان، بررسی روزانه هم توصیه می‌شود
نکته
به جای فروش سهام مازاد، می‌توان:
- قراردادهای اختیار معامله بیشتری فروخت
- از قراردادهای دیگر برای متعادل‌سازی استفاده کرد
اما این روش‌ها به سرمایه بیشتری برای وجه تضمین نیاز دارند.
به یاد داشته باشید
- هدف دلتا هج کاهش ریسک است، نه افزایش سود
- این تکنیک برای حفظ دلتای نزدیک به صفر طراحی شده است
- اجرای موفق نیازمند پایش منظم و تنظیم مداوم موقعیت است
- مدیریت سرمایه در این روش بسیار مهم است
💡محاسبات مورد نیاز استراتژی
حد اکثر سود = ( قیمت اعمال – قیمت خرید سهم ) + پرمیوم دریافتی
نقطه سر به سری = قیمت خرید سهم – قیمت فروش قرارداد( پرمیوم دریافتی)
مثال
محمد امین تعداد یک میلیون سهم خودرو دارد که هر کدام را ورقی 170 تومان خریده است، او خودرو را صعودی می‌بینید ولی نه خیلی زیاد (مثلاً تارگت 230 تومان دارد)، چکار میتواند بکند؟
محمد امین میتواند 1 میلیون سهم خود را نگه دارد و 1000 قرارداد اختیار خرید در زیان با قیمت اعمال 240 تومان را بفروشد (با پرمیوم 15 تومان). محمد امین قیمت اعمالی را انتخاب میکند که اگر خودرو به آن قیمت برسد با فروش خودرو در آن قیمت، طبق قرارداد کاملاً راحت باشد.
دو ریسک این کار:
1. خودرو نه تنها به 240 میرسد حتی از آن هم رد می‌شود و مثلاً به 300 هم میرسد (برخلاف تحلیل محمد امین حرکت خودرو بیشتر از صعودی ملایم شده است) در اینجا او مطابق قرارداد متعهد است که هر سهم را ورقی 240 بفروشد در حالی که اگر می‌توانست در بازار بفروشد هر ورق را 300 تومان می‌فروخت!
2. خودرو نزولی شود (مثلاً 150 تومان بشود)، در این صورت قرارداد اعمال نخواهد شد و پرمیوم برای او خواهد ماند اما از طرفی سهمی که 170 خریده بود حالا 150 تومان ارزش دارد. نکته اینجاست که در واقع هر سهم پای او 155 تومان در آمده است چون با فروش قرارداد روی سهم، 15 تومان درآمد کسب کرده است (در این صورت او میتواند به فروش قراردادهای در زیان ادامه دهد تا زیان از قِبل سهم کم کم، کاهش یابد!).
سوال: اگر محمد امین خودرو را صعودی می‌بیند چرا به سادگی اختیار خرید نمی‌خرد؟ چرا اختیار خرید را بفروشد و متعهد شود و 2 ریسک بالا را تحمل کند؟ چون بابت خرید اختیار خرید، پول پرداخت میکند و صعود یک احتمال است نه قطعیت. ولی با اقدام بالا، پولی هم به دست می‌آورد. اگر سهم صعودی شود و به اعمال برسد، از هر سهم نیز 85 تومان سود خواهد ساخت(بدون کسر کارمزد)!
| پارامتر |
مقدار |
محاسبات |
توضیحات |
| تعداد سهام |
1,000,000 سهم |
- |
موجودی اولیه سهام خودرو |
| قیمت خرید هر سهم |
170 تومان |
- |
قیمت خرید اولیه هر سهم |
| سرمایه اولیه کل |
170,000,000 تومان |
170 × 1,000,000 = 170,000,000
|
کل سرمایه‌گذاری اولیه در سهام |
| قیمت اعمال اختیار |
240 تومان |
- |
قیمتی که خریدار میتواند سهام را بخرد |
| پرمیوم دریافتی هر سهم |
15 تومان |
- |
درآمد فروش اختیار برای هر سهم |
|
سناریو نزولی
قیمت سهم: 150 تومان
|
زیان: 5 تومان هر سهم |
زیان سهام: 150 - 170 = -20 تومان
سود پرمیوم: +15 تومان
نتیجه نهایی: -20 + 15 = -5 تومان
|
اختیار اعمال نمیشود
زیان با پرمیوم دریافتی جبران می‌شود
|
|
سناریو بهینه
قیمت سهم: 240 تومان
|
سود: 85 تومان هر سهم |
سود سهام: 240 - 170 = +70 تومان
سود پرمیوم: +15 تومان
نتیجه نهایی: 70 + 15 = +85 تومان
|
بهترین حالت ممکن
ترکیب سود سهام و پرمیوم
|
|
سناریو صعودی
قیمت سهم: 300 تومان
|
سود محدود: 85 تومان هر سهم |
سود سهام: محدود به 70 تومان
سود پرمیوم: +15 تومان
نتیجه نهایی: 70 + 15 = +85 تومان
|
علی‌رغم افزایش بیشتر قیمت
سود در سقف 85 تومان محدود می‌شود
|
| حداکثر سود ممکن کل |
85,000,000 تومان |
85 × 1,000,000 = 85,000,000
|
حداکثر سود در بهترین حالت |
💡 نکات کلیدی:
- این استراتژی برای سهامی مناسب است که انتظار رشد محدود داریم
- پرمیوم دریافتی باعث کاهش ریسک و ایجاد درآمد ثابت می‌شود
- در مقابل، سود در قیمت‌های بالاتر از قیمت اعمال محدود می‌شود
✔️
در بخش نمودار سایت آپشن باز می‌توانید گراف حد سود و ضرر شبیه‌سازی شده‌ی پوزیشن‌های خود را جهت اجرای هر استراتژی ببینید
✔️
در بخش دیده‌بان سایت، قسمت کدهای آماده فرمول ایجاد ستون و فیلتر استراتژی به‌صورت ویژوال و پیشرفته جهت فعال‌سازی در اختیار کاربران قرار داده شده است.