تتا به نفع فروشنده است. یعنی فروش همیشه بهتر از خرید است؟

نه — و این خطرناکترین نتیجهگیری از فهمیدن تتاست. تتا فقط یکی از نیروهاست. فروشنده هر روز مقداری ارزش زمانی میگیرد، ولی در ازایش تعهد پذیرفته است: زیان میتواند سقف نداشته باشد اگر موقعیت بیپوشش باشد. تتا یک درآمد کوچک و مطمئن است در برابر ریسکی بزرگ و نادر. وجه تضمین درگیر میشود و روزانه بازمحاسبه — درست وقتی بازار خلافتان میرود: وجه تضمین نوسان ضمنی میتواند علیهتان بالا برود. تتا به نفعتان کار میکند ولی وگا میتواند سریعتر خرابش کند: رتبه نوسان ضمنی پس معیار درست، جهت تتا نیست — این است که آیا حرکت مورد انتظار از هزینهٔ زمان بزرگتر است یا نه: اگر انتظار حرکت بزرگ و سریع دارید، خرید منطقی است حتی با تتای منفی. اگر انتظار آرامش دارید و نوسان ضمنی بالاست، فروش منطقی است — ترجیحاً با سقف ساختاری، نه بیپوشش.

نوشتید تتا تقریبی است چون تعطیلات با تقویم مدل یکی نیست. این اختلاف چقدر بزرگ است؟

در تقویم ایران بزرگتر از بازارهای دیگر — و در تعطیلات طولانی به اوج میرسد. یک بازهٔ بیستروزهٔ تقویمی میتواند فقط یازده یا دوازده روز معاملاتی باشد. یعنی: ارزش زمانی بیست روز آب میرود، چون سررسید بیست روز نزدیکتر شده. قیمت فقط یازده روز فرصت حرکت داشته، چون بقیه بازار بسته بوده. این نسبت برای خریدار بدترین و برای فروشنده بهترین حالت است. و در نوروز یا تعطیلات پیوسته، عدم تقارن به اوج میرسد. سه نتیجهٔ عملی: اگر خریدارید، پیش از تعطیلات طولانی موقعیت را کوچک کنید یا سررسید دورتری بگیرید که سهم تعطیلات از عمرش کمتر باشد. اگر فروشندهاید، همان تعطیلات درآمد بدون ریسک حرکت است — ولی روز بازگشایی خبرهای انباشته را یکجا قیمتگذاری میکند و پرش محتمل است. فاصله تا سررسید را با تقویم بشمارید، نه با روزهای باز بودن بازار.

تتا Theta در قراردادهای اختیار معامله

تتا چیست؟ متر عددی زوال زمانی برای خریدار و فروشنده اختیار، مثال روزانه، نقش در استراتژی و ارتباط با مقاله زوال زمانی و نمودار تاریخی آپشن‌باز.

نویسنده: آپشن بازتاریخ انتشار: 1405/06/10آخرین به‌روزرسانی: 1405/06/104 دقیقه مطالعه

اشتراک‌گذاری:

تتا (Theta) همان یونانی «گذر زمان» است: اگر یک روز بگذرد و بقیهٔ فرض‌ها ثابت بمانند، قیمت تئوری اختیار تقریباً چقدر آب می‌رود (یا برای فروشنده چقدر به نفعش کار می‌کند).

تتا چیست؟

تتا معمولاً برای خریدار اختیار منفی است — هر روز که می‌گذرد، ارزش زمانی می‌سوزد. فروشندهٔ اختیار تتا را به نفع خود می‌بیند (با فرض ثابت ماندن قیمت و IV).

تتا متر سوخت زمان است: خریدار اختیار معمولاً تتای منفی دارد؛ فروشنده همان اثر را به نفع خود می‌بیند — تا وقتی قیمت یا IV خلافش نکند.

مفهوم کسب‌وکاری همان زوال زمانی است؛ تتا متر عددی همان پدیده در بستهٔ یونانی‌هاست.

مثال

کال OTM با تتای −2 (تومان به ازای روز، مقیاس آموزشی): اگر قیمت پایه و IV ثابت بمانند، تقریباً هر روز 2 تومان از ارزش زمانی کم می‌شود. نزدیک سررسید برای قراردادهای ATM این سوختگی اغلب تندتر می‌شود.

ارزش زمانی معمولاً خطی نمی‌سوزد؛ نزدیک سررسید (مخصوصاً ATM) شیب تتا تندتر می‌شود — همان حس «هر روز گران‌تر از دیروز» برای خریدار.

تتا در استراتژی

خرید تک‌پایهٔ کال/پوت: با تتا می‌جنگید — باید حرکت یا جهش IV جبران کند.
فروش پرمیوم / بسیاری از اسپردهای کوتاه: تتا متحد شماست، ولی ریسک گاما/جهش قیمت را می‌پذیرید.
اسپرد تقویمی و ساختارهای چندسررسیدی: تتا روی هر پا متفاوت است.

برای بستن زودتر از سررسید و قفل سود: افست / آفست.

در آپشن‌باز

در آپشن‌باز یونانی‌ها را در ماشین حساب بلک‌شولز، روی نمودار استراتژی (بخش یونانی‌ها) و در فرمول‌نویسی دیده‌بان ببینید. نقشهٔ کلی: ضرایب پوشش ریسک یونانی.

روی نمودار استراتژی، با نمودار تاریخی اثر گذر زمان روی منحنی سود/زیان را هم ببینید — مکمل خواندن عدد تتا.

زمان فقط ارزش را نمی‌خورد؛ دلتا را هم جابه‌جا می‌کند. قرارداد خارج از سود با گذشت هر روز دلتایش به صفر نزدیک‌تر می‌شود و قرارداد در سود به یک — به این یکی چارم می‌گویند و در یونانی‌های مرتبهٔ دوم با کد ستونش آمده است.

محدودیت‌ها

تتا «در صورت ثابت بودن بقیه» است؛ در عمل قیمت و IV همزمان تکان می‌خورند.
تعطیلات و روزهای معاملاتی با تقویم مدل یکی نیست — عدد روزانه تقریبی است.

جمع‌بندی

تتا متر سوخت زمان است. خریدار اختیار آن را هزینه می‌بیند؛ فروشنده فرصت. جزئیات مفهومی زوال زمانی را در مقالهٔ زوال زمانی بخوانید و عدد را در ماشین حساب / نمودار استراتژی چک کنید.