استراتژی اسپرد صعودی با اختیار خرید Bull Call Spread

کال اسپرد صعودی (Bull Call Spread): ساختار موقعیت، سه عدد کلیدی، مثال عددی، انتخاب دو قیمت اعمال، و اینکه وجه تضمین کِی لازم می‌شود و کِی نه.

نویسنده: آپشن بازتاریخ انتشار: 1401/02/01آخرین به‌روزرسانی: 1405/05/2522 دقیقه مطالعه
اشتراک‌گذاری:

سناریوی آشنایی است: به این نتیجه رسیده‌اید که سهمی قرار است بالا برود، اختیار خریدش را می‌خرید، سهم هم واقعاً بالا می‌رود — و شما باز هم در زیانید. چون پرمیومی که پرداخته‌اید سربه‌سر شما را آن‌قدر بالا برده که «رشد سهم» و «سود شما» دو چیز متفاوت شده‌اند. مشکل تحلیل شما نبود؛ مشکل قیمت ورود بود.

کال اسپرد صعودی (Bull Call Spread) پاسخ مستقیم به همین مشکل است: هم‌زمان با خرید یک اختیار خرید، یک اختیار خرید دیگر با قیمت اعمال بالاتر می‌فروشید. پول فروش، بخشی از هزینهٔ خرید را برمی‌گرداند؛ ورودتان ارزان‌تر می‌شود، سربه‌سر نزدیک‌تر می‌آید و بیشترین زیان ممکن از همان روز اول یک عدد مشخص است. در عوض می‌پذیرید که سود شما سقف داشته باشد.

این مقاله دربارهٔ خودِ استراتژی است: منطقش، چهار عددی که باید بلد باشید، و اینکه کجا ابزار درستی است و کجا نیست. برای اجرای همین استراتژی روی کل بازار، پیاده‌سازی کال اسپرد صعودی در دیده‌بان را ببینید.

فهرست مطالب

ایدهٔ اصلی در یک نگاه

هر استراتژی اختیار معامله ترجمهٔ یک باور به یک ساختار است. باور پشت کال اسپرد صعودی خیلی مشخص است:

«فکر می‌کنم این سهم بالا می‌رود، ولی نه خیلی زیاد — و نمی‌خواهم برای این نظر، پول زیادی روی میز بگذارم.»

اگر انتظار جهش بزرگ داشتید، سقف‌گذاشتن روی سود کار اشتباهی بود. اگر فکر می‌کردید بازار خنثی می‌ماند، اصلاً نباید پول می‌دادید. این استراتژی دقیقاً برای فاصلهٔ میان این دو ساخته شده است — و همان‌جا از هر ابزار دیگری بهتر جواب می‌دهد.

انتظار شما از حرکت پایه، ابزار را تعیین می‌کند ریزش کال اسپرد نزولی خنثی شورت استرادل صعود ملایم کال اسپرد صعودی جهش بزرگ خرید کال تنها کال اسپرد صعودی جای باریکی از نقشه را پر می‌کند — و دقیقاً همان‌جا بهترین است
اشتباه رایج این نیست که کسی این استراتژی را بد اجرا کند؛ این است که آن را جای اشتباه به کار ببرد. کال اسپرد صعودی برای یک باور مشخص ساخته شده: «فکر می‌کنم بالا می‌رود، ولی نه خیلی زیاد، و می‌خواهم هزینهٔ ورودم کم باشد.» اگر باور شما این نیست، ابزارِ همسایه بهتر جواب می‌دهد.

برای دیدن جای این استراتژی در کل مجموعه، نقشهٔ استراتژی‌های اختیار معامله نمای بالادستی می‌دهد.

ساختار موقعیت

دو پا، روی یک نماد پایه و یک سررسید. تفاوتشان فقط قیمت اعمال است:

پاموقعیتقیمت اعمالجریان نقدی
1خرید اختیار خریدپایین‌تر X₁پرمیوم می‌پردازید
2فروش اختیار خریدبالاتر X₂پرمیوم می‌گیرید

چون قرارداد با اعمال پایین‌تر همیشه گران‌تر از قرارداد با اعمال بالاتر است، جمع این دو جریان نقدی همیشه منفی است: در مجموع پول می‌دهید. به همین دلیل این ساختار یک اسپرد بدهی است — و همین یک نکته، بیشتر رفتار آن را توضیح می‌دهد.

خرید کال اعمال پایین پول می‌دهید + فروش کال اعمال بالا پول می‌گیرید = کال اسپرد صعودی خالص: پول می‌دهید یک سررسید، یک نماد پایه، دو قیمت اعمال — همین.
ساختار از راست به چپ خوانده می‌شود: کالی با اعمال پایین‌تر می‌خرید و کالی با اعمال بالاتر روی همان نماد و همان سررسید می‌فروشید. پای فروخته‌شده هم هزینهٔ ورود را کم می‌کند و هم سود را سقف می‌زند؛ این دو، یک معامله‌اند نه دو تصمیم جدا.

پای فروخته‌شده را جدا نبینید. آن یک «معاملهٔ دوم» نیست؛ ابزاری است که با آن هزینهٔ پای اول را کم می‌کنید. اگر با مفهوم پایهٔ قرارداد آشنا نیستید، ابتدا کال آپشن چیست؟ و اسپرد چیست؟ را بخوانید.

سه عددی که باید بلد باشید

پیش از ورود، سه عدد را روی کاغذ بنویسید. هر سه از یک جا می‌آیند: هزینهٔ خالص ورود، یعنی پرمیومی که پرداخته‌اید منهای پرمیومی که گرفته‌اید.

قیمت پایه در سررسید سود / زیان صفر ❶ بیشترین سود ❷ بیشترین زیان = هزینهٔ خالص ورود اعمال خرید ❸ سربه‌سر اعمال فروش
هر چیزی که باید دربارهٔ این موقعیت بدانید در سه عدد جمع می‌شود و هر سه از یک جا می‌آیند: هزینهٔ خالصی که روز اول می‌پردازید. همان هزینه بیشترین زیان شماست؛ سربه‌سر یعنی «اعمال خرید + همان هزینه»؛ و بیشترین سود یعنی «اختلاف دو اعمال − همان هزینه». پس ❶ و ❷ همیشه روی هم برابر اختلاف دو قیمت اعمال‌اند — سهم شما از یک کیک با اندازهٔ ثابت.

رابطهٔ میان این‌ها را اگر یک بار بفهمید، دیگر لازم نیست حفظشان کنید: «بیشترین سود» و «بیشترین زیان» روی هم همیشه برابر اختلاف دو قیمت اعمال هستند. یعنی اندازهٔ کیک ثابت است و تنها چیزی که تصمیم می‌گیرید این است که چه سهمی از آن را بابت ورود بپردازید.

نتیجهٔ عملی این تقارن مهم است: اسپردی که ورود ارزانی دارد، خودبه‌خود سود بالقوهٔ بزرگ‌تری هم دارد — ولی احتمال رسیدن به آن کمتر است. ارزان بودن به‌تنهایی هیچ‌وقت دلیل خوبی برای انتخاب یک اسپرد نیست.

چرا نه فقط خرید کال؟

این پرسش، اصلی‌ترین پرسش این استراتژی است. مقایسه را با همان دو قرارداد ببینید:

قیمت پایه در سررسید سود / زیان صفر خرید تنهای کال کال اسپرد اعمال خرید اعتبار دریافتی سربه‌سر اسپرد سربه‌سر خرید تنها
همین‌جا معلوم می‌شود اسپرد چه مشکلی را حل می‌کند. خط‌چین، خرید تنهای اختیار خرید است: چون گران‌تر تمام شده، هم از پایین‌تر شروع می‌کند و هم دیرتر به صفر می‌رسد. فروش یک کال بالاتر آن اعتبار را برمی‌گرداند، کف زیان را بالا می‌آورد و سربه‌سر را نزدیک‌تر می‌کند — به قیمت اینکه سود از جایی به بعد رشد نمی‌کند.

خط‌چین، خرید تنهای اختیار خرید است. چون هیچ اعتباری دریافت نکرده، کف زیانش پایین‌تر است و سربه‌سرش دورتر. اسپرد همان منحنی است که با اعتبار دریافتی به بالا هُل داده شده — به قیمت اینکه از یک نقطه به بعد دیگر بالا نمی‌رود.

خلاصهٔ معامله‌ای که می‌کنید:

خرید تنهای کالکال اسپرد صعودی
هزینهٔ ورودبیشترکمتر
نقطهٔ سربه‌سردورترنزدیک‌تر
بیشترین زیانکل پرمیومهزینهٔ خالص (کمتر)
بیشترین سودبی‌سقفمحدود
احتمال سود بردنکمتربیشتر

یعنی اسپرد شانس سود بردن را می‌خرد و بابتش سود بزرگ را می‌فروشد. مقایسهٔ عددی مفصل‌تر در مقایسهٔ خرید کال تنها و اجرای اسپرد آمده است.

فرمول‌های کلیدی

مقدارفرمول
هزینهٔ خالص ورودپرمیوم پرداختی − پرمیوم دریافتی
بیشترین زیانهزینهٔ خالص × اندازهٔ قرارداد
بیشترین سود(اختلاف دو قیمت اعمال − هزینهٔ خالص) × اندازهٔ قرارداد
نقطهٔ سربه‌سرقیمت اعمال پایین + هزینهٔ خالص
بازده روی سرمایهٔ درگیربیشترین سود ÷ سرمایهٔ درگیر

دربارهٔ سرمایهٔ درگیر یک نکتهٔ عملی هست: اگر پای فروخته‌شده وثیقه شود، چیزی جز اختلاف دو پرمیوم درگیر نمی‌شود؛ در غیر این صورت باید وجه تضمین پای فروش را هم به سرمایهٔ درگیر اضافه کنید. این تفاوت، درصد بازده را به‌شدت جابه‌جا می‌کند — پیش از محاسبهٔ بازده، تکلیف آن را روشن کنید.

مثال عددی

فرض کنید سهم پایه روی 10,000 ریال است، اندازهٔ هر قرارداد 1,000 سهم، و دو قرارداد هم‌سررسید در دسترس‌اند:

  • خرید کال با اعمال 10,000 ریال، پرمیوم 800 ریال
  • فروش کال با اعمال 11,000 ریال، پرمیوم 350 ریال

سه عدد کلیدی بلافاصله به دست می‌آیند:

مقدارمحاسبهنتیجه
هزینهٔ خالص800 − 350450 ریال (450,000 ریال برای یک قرارداد)
بیشترین زیانهمان هزینهٔ خالص450,000 ریال
نقطهٔ سربه‌سر10,000 + 45010,450 ریال
بیشترین سود(11,000 − 10,000) − 450550,000 ریال
بازده حداکثری550,000 ÷ 450,000122%

حالا همین سرمایه را در برابر خرید تنهای همان کال 10,000 (پرمیوم 800، سربه‌سر 10,800) بگذارید:

قیمت سهم در سررسیدکال اسپرد صعودیخرید تنهای کال
10,000 (بدون تغییر)−450,000−800,000
10,500 (5% رشد)+50,000−300,000
11,000 (10% رشد)+550,000+200,000
11,350 (نقطهٔ برابری)+550,000+550,000
12,500 (25% رشد)+550,000+1,700,000

کل داستان در همین جدول است. در رشدهای کوچک و متوسط — که محتمل‌ترین حالت‌ها هستند — اسپرد بهتر است؛ در 5% رشد، اسپرد سودده است و خرید تنها هنوز 300 هزار ریال در زیان. ولی از 11,350 ریال به بعد ورق برمی‌گردد و هرچه سهم بالاتر برود، اسپرد بیشتر عقب می‌ماند.

آن نقطهٔ برابری تصادفی نیست: همیشه برابر قیمت اعمال بالا + اعتبار دریافتی است (11,000 + 350). اگر قیمتی که واقعاً انتظارش را دارید بالاتر از این عدد است، دارید ابزار اشتباه را انتخاب می‌کنید.

سه حالت سررسید و جدول بازده

با نماد ST برای قیمت سهم پایه در سررسید، X برای قیمت اعمال و C برای پرمیوم، بازده هر پا و بازده کل چنین می‌شود:

در سررسید فقط سه چیز می‌تواند اتفاق بیفتد 1 پایه زیر اعمال خرید زیان کامل در سررسید 2 بین دو اعمال بخشی از سود در سررسید 3 بالای اعمال فروش سود کامل در سررسید حالت چهارمی وجود ندارد — و هیچ‌کدام بی‌سقف نیست
همین سه حالت است که جدول بازده پایین را می‌سازد. ارزش این ساختار در همین محدود بودن است: پیش از ورود می‌دانید در هر سه حالت چه عددی نصیبتان می‌شود، و هیچ سناریویی نیست که شما را غافلگیر کند.
حالت بازده خرید کال با اعمال X₁ بازده فروش کال با اعمال X₂ بازده کل
1 — ST ≤ X₁ < X₂ −C₁ +C₂ −C₁ + C₂
2 — X₁ < ST < X₂ ST − X₁ − C₁ +C₂ (ST − X₁) − C₁ + C₂
3 — X₁ < X₂ ≤ ST ST − X₁ − C₁ X₂ − ST + C₂ (X₂ − X₁) − C₁ + C₂

دقت کنید که در حالت سوم، ST از رابطهٔ نهایی حذف می‌شود: بازده دیگر به قیمت سهم بستگی ندارد. همین حذف شدن، همان «سقف سود» است.

انتخاب دو قیمت اعمال

وقتی تصمیم گرفتید کال اسپرد صعودی بزنید، تازه تصمیم اصلی مانده است. یک نام، ده‌ها موقعیت کاملاً متفاوت می‌سازد:

اعمال‌های نزدیک هم ارزان‌تر، احتمال بیشتر سود کوچک اعمال‌های دور از هم گران‌تر، احتمال کمتر سود بزرگ‌تر تصمیم واقعی شما همین است، نه انتخاب خودِ استراتژی
کال اسپرد صعودی یک استراتژی نیست، یک خانواده از موقعیت‌هاست. با جابه‌جا کردن دو قیمت اعمال می‌توانید همه‌چیز را از یک شرط‌بندی ارزان و کم‌احتمال تا یک موقعیت گران و پرشانس بسازید — و بیشتر سود و زیان شما از همین انتخاب می‌آید، نه از نام استراتژی.
انتخابچه چیزی به دست می‌آوریدچه چیزی از دست می‌دهید
اعمال پایین را در سود (ITM) بگیرید احتمال موفقیت بالاتر، وابستگی کمتر به رشد هزینهٔ ورود بیشتر، بازده درصدی کمتر
اعمال پایین را در زیان (OTM) بگیرید ورود ارزان، بازده درصدی چشمگیر احتمال کم؛ اگر رشد نیاید، کل مبلغ می‌رود
دو اعمال را نزدیک هم بگیرید ورود ارزان‌تر، رسیدن به سقف سود آسان‌تر سقف سود کوچک
دو اعمال را دور از هم بگیرید سقف سود بزرگ‌تر ورود گران‌تر، رفتار نزدیک به خرید تنهای کال

یک قاعدهٔ سرانگشتی که کار می‌کند: اعمال بالا را روی قیمتی بگذارید که واقعاً انتظارش را دارید، نه بالاتر. هر ریال بالاتر از هدف واقعی شما، اسپرد را گران‌تر می‌کند بابت سودی که به آن نمی‌رسید.

اثر زمان و نوسان

چون این یک اسپرد بدهی است، پول را جلوتر داده‌اید و گذر زمان علیه شماست:

اسپرد بدهی است، پس گذر زمان علیه شماست امروز ارزش موقعیت اگر پایه تکان نخورد یک ماه بعد کمتر سررسید صفر «هیچ اتفاقی نیفتادن» برای شما یک سناریوی بازنده است
این تفاوت را زیاد دست‌کم می‌گیرند. در استراتژی‌های اعتباری، ثابت ماندن قیمت بهترین اتفاق ممکن است؛ اینجا پول را جلوتر داده‌اید، پس هر روزی که پایه تکان نخورد بخشی از ارزش موقعیت آب می‌رود. برای سود بردن، پایه باید به‌موقع بالا برود، نه فقط بالا برود.

البته شدت این فرسایش از خرید تنهای کال کمتر است، چون پای فروخته‌شده هم دارد ارزش زمانی از دست می‌دهد و آن به نفع شماست. خالص ماجرا معمولاً منفی می‌ماند، ولی نه به تندی یک کال تنها. همین «تتای ملایم‌تر» یکی از دلایل اصلی محبوبیت اسپرد است.

دربارهٔ نوسان ضمنی هم اثر خنثی‌تر است: وگای پای خریداری‌شده مثبت و وگای پای فروخته‌شده منفی است و تا حد زیادی همدیگر را خنثی می‌کنند. نتیجهٔ عملی این است که کال اسپرد صعودی در بازارهایی که پرمیوم‌ها گران شده‌اند، انتخاب معقول‌تری از خرید کال تنهاست — چون بخشی از آن گرانی را خودتان می‌فروشید.

وجه تضمین در اسپرد: چه وقت لازم است

این پرتکرارترین سؤال دربارهٔ کال اسپرد صعودی است و جوابش یک «بله» یا «خیر» ساده نیست: بستگی دارد که سامانه پای خریداری‌شده را وثیقهٔ پای فروش بپذیرد یا نه.

وقتی بپذیرد، کالی که با اعمال پایین‌تر خریده‌اید دقیقاً همان تعهدی را پوشش می‌دهد که با فروش کالِ اعمال بالاتر پذیرفته‌اید. آن‌وقت وجه تضمین نقدی جداگانه‌ای درگیر نمی‌شود و سرمایهٔ درگیر شما فقط همان هزینهٔ خالص ورود است — همان عددی که بیشترین زیانتان هم هست.

وقتی نپذیرد، پای فروش مثل یک فروش بدون پوشش حساب می‌شود و وجه تضمین آن هم به سرمایهٔ درگیر اضافه می‌گردد. ریسک واقعی موقعیت عوض نشده — همان سقف زیان سر جایش است — ولی پولی که بلوکه می‌شود چند برابر می‌شود و درصد بازده به همان نسبت کوچک‌تر.

در دیده‌بان آپشن‌باز هر دو حالت شناخته شده‌اند و با تنظیم «محاسبه با وثیقه قرارداد» از هم جدا می‌شوند؛ پیش‌فرضش حالت وثیقه‌ای است. اگر سامانهٔ کارگزاری شما اسپرد را یکپارچه نمی‌شناسد، همان تنظیم را خاموش کنید تا بازده واقعی‌تان را ببینید.

پس سؤالی که باید از کارگزاری بپرسید این نیست که «آیا بلوکه لازم است»، این است که «آیا سامانهٔ شما اسپرد را یکپارچه می‌شناسد یا دو موقعیت مستقل؟» — جوابِ همین یک سؤال، درصد بازدهی که حساب کرده‌اید را چند برابر جابه‌جا می‌کند.

یک نتیجهٔ عملی که راحت از قلم می‌افتد: چون پای خریداری‌شده وثیقهٔ پای فروش است، ترتیب بستن اهمیت دارد. اگر هنگام خروج اول پای خرید را بفروشید، پای فروش لحظه‌ای بدون پوشش می‌ماند و سامانه ممکن است وجه تضمین نقدی مطالبه کند. اول پای فروش را ببندید، بعد پای خرید را.

کجا به کار می‌آید

موقعیت‌هایی که این استراتژی در آن‌ها بهترین ابزار موجود است:

  • انتظار رشد محدود و مشخص. هدف قیمتی دارید و می‌دانید تا کجا؛ اسپرد اجازه می‌دهد دقیقاً همان بازه را بخرید و بابت بالاتر از آن پول ندهید.
  • وقتی پرمیوم‌ها گران‌اند. پس از یک رویداد یا در اوج نوسان، خرید تنهای کال یعنی خریدن گرانی؛ اسپرد بخشی از آن را پس می‌فروشد.
  • وقتی می‌خواهید سقف زیان از روز اول معلوم باشد. عددی که می‌پردازید، بیشترین چیزی است که می‌توانید ببازید و زیان بازشونده‌ای در کار نیست — به شرطی که پای فروش وثیقه شده باشد، که شرطش را در وجه تضمین در اسپرد بالاتر خوانده‌اید.
  • وقتی سرمایهٔ محدودی دارید. با کسری از هزینهٔ خرید سهم، در بازهٔ مشخصی از رشد آن شریک می‌شوید.

تصویر عملی چیزی که به دست می‌آورید این است: به‌جای اینکه هر موقعیت یک شرط‌بندی باز با نتیجهٔ نامعلوم باشد، پیش از ورود می‌دانید در بدترین حالت چقدر می‌بازید، در بهترین حالت چقدر می‌برید و از کدام قیمت به بعد سودده می‌شوید. این سه عدد، تفاوت میان «معامله کردن» و «شرط بستن» است.

کِی سراغش نروید

قیمت پایه در سررسید سود / زیان صفر سودی که جا می‌مانید خرید تنهای کال کال اسپرد از اینجا خرید تنها جلو می‌زند اعمال فروش
اگر واقعاً انتظار جهش بزرگ دارید، این ابزار درست نیست. تا حوالی «اعمال فروش + اعتبار دریافتی» اسپرد جلوتر است، ولی از آن نقطه به بعد خرید تنهای کال (خط‌چین) به رشد ادامه می‌دهد و اسپرد صاف می‌ماند — آن فاصله همان سودی است که بابت ارزان‌تر بودن ورود از دست داده‌اید. اسپرد برای صعود ملایم و محتمل ساخته شده، نه برای انفجار.
  • وقتی واقعاً انتظار جهش دارید. خبر مهم، گزارش فوق‌العاده، یا شکست یک مقاومت بزرگ — اینجا سقف سود دقیقاً چیزی است که نباید بپذیرید.
  • وقتی نظری دربارهٔ جهت ندارید. اسپرد بدهی برای بازار خنثی ساخته نشده؛ آنجا زمان جیب شما را خالی می‌کند.
  • وقتی نقدشوندگی یکی از دو پا ضعیف است. اسپرد یعنی چهار بار عبور از شکاف خرید و فروش (دو بار ورود، دو بار خروج). روی نمادهای کم‌معامله، همین شکاف می‌تواند تمام سود نظری را ببلعد.
  • وقتی سررسید خیلی نزدیک است. برای رسیدن قیمت به هدف باید زمان کافی وجود داشته باشد؛ اسپردهای کوتاه ارزان‌اند و معمولاً به همان دلیل هم بی‌فایده‌اند.

اشتباه‌هایی که گران تمام می‌شوند

هیچ‌کدام از این‌ها ربطی به بد بودن استراتژی ندارند؛ همه از بدخواندن اعداد می‌آیند:

  1. سربه‌سر را با قیمت اعمال پایین اشتباه گرفتن. اگر فکر کنید از 10,000 به بعد سودده‌اید در حالی که سربه‌سر 10,450 است، فاصله‌ای را که فکر می‌کنید 5% است در واقع 4.5% محاسبه کرده‌اید و تصمیم ورودتان روی عدد غلط بنا شده.
  2. بازده حداکثری را بازده مورد انتظار فرض کردن. «122% بازده» فقط وقتی معنا دارد که سهم به بالای اعمال بالا برسد. عدد درست برای تصمیم‌گیری، بازده در سناریوی محتمل است، نه در سناریوی حداکثری.
  3. نادیده گرفتن نقطهٔ برابری با خرید تنها. اگر هدف قیمتی شما از «اعمال بالا + اعتبار دریافتی» بیشتر است، اسپرد از ابتدا انتخاب بدی بوده — و این را فقط با حساب کردن می‌فهمید، نه با نگاه کردن به نمودار.
  4. فراموش کردن وجه تضمین در محاسبهٔ بازده. اگر پای فروش وثیقه نشود، سرمایهٔ درگیر چند برابر اختلاف دو پرمیوم می‌شود و درصد بازده واقعی هیچ شباهتی به عددی که حساب کرده‌اید ندارد.
  5. منتظر سررسید ماندن به هر قیمت. رسیدن به سقف سود پیش از سررسید معمولاً ممکن نیست، ولی بستن زودهنگام با بخشی از سود اغلب تصمیم بهتری است. افست استراتژی پیش از سررسید و تعدیل موقعیت این را باز کرده‌اند.

سه قدم تا اولین موقعیت

  1. باورتان را به عدد تبدیل کنید. یک قیمت هدف و یک بازهٔ زمانی بنویسید: «تا سررسید فلان، انتظار دارم به فلان قیمت برسد.»
  2. دو اعمال را دور همان هدف بچینید. اعمال پایین نزدیک قیمت فعلی، اعمال بالا روی هدف واقعی‌تان. بعد سه عدد کلیدی را حساب کنید و ببینید سربه‌سر منطقی است یا نه.
  3. پیش از ورود، هر سه سناریو را ببینید. نمودار سود و زیان موقعیت را بسازید تا بدانید در بدترین، محتمل‌ترین و بهترین حالت چه عددی در انتظارتان است — راهنمای نمودار استراتژی.

جمع‌بندی

کال اسپرد صعودی یک معاملهٔ ساده و صریح است: احتمال بیشتر و ورود ارزان‌تر را می‌خرید، سود بی‌سقف را می‌فروشید. اگر باور شما «رشد ملایم و محتمل» است، این معامله به نفع شماست؛ اگر باورتان جهش است، همین معامله علیه شماست. تمام مهارت در تشخیص همین تفاوت و در انتخاب دو قیمت اعمال خلاصه می‌شود.

قدم بعدی این است که ببینید همین ساختار، همین حالا روی کدام نمادهای بازار برقرار است: پیاده‌سازی کال اسپرد صعودی در دیده‌بان آپشن‌باز نشان می‌دهد چطور این استراتژی را به‌صورت یک ستون روی کل بازار اجرا کنید و نتایج را بر اساس سربه‌سر، بیشترین سود و بازده مرتب کنید. برای اجرای مستقیم هم به دیده‌بان آپشن بروید.

مقالات مرتبط

پیاده‌سازی کال اسپرد صعودی در دیده‌بان آپشن‌باز

راهنمای کامل استراتژی آماده کال اسپرد صعودی در دیده‌بان آپشن‌باز: ساختار دو پایه، مثال عددی، خواندن ستون، و توضیح تک‌تک تنظیمات، فیلترها و مرتب‌سازی.

فرمول‌نویسی کال اسپرد صعودی | Bull Call Spread در دیده‌بان

آموزش نوشتن کال اسپرد صعودی با فرمول‌نویسی دیده‌بان: هزینه، سود، سر به سر، بازده ماهانه، فیلتر و نمودار سود و زیان — قدم‌به‌قدم با مثال.

اسپرد در اختیار معامله چیست؟ انواع اسپرد عمودی، افقی و مورب

اسپرد آپشن یعنی چه؟ معرفی انواع اسپرد (عمودی، تقویمی، مورب، نسبتی و بک‌اسپرد) با مثال، کاربرد هر کدام و لینک راهنمای اجرای هر استراتژی.

اسپرد بدهی و اعتباری Debit vs Credit Spread

تفاوت اسپرد بدهی و اعتباری: پرداخت یا دریافت خالص، سقف سود و زیان، و نگاشت به کال/پوت اسپردهای صعودی و نزولی در پدیا.

کال اسپرد نزولی | Bear Call Spread

کال اسپرد نزولی (Bear Call Spread) چیست: فروش کال پایین‌تر + خرید کال بالاتر، اعتبار دریافتی، سقف سود و زیان، سربه‌سر، مثال عددی ریالی، نرخ بُرد لازم برای سربه‌سر ماندن و اینکه کجا ابزار درستی نیست.

پوت اسپرد صعودی Bull Put Spread

پوت اسپرد صعودی چیست و چه معامله‌ای می‌کنید: اعتبار روز اول، سه عدد کلیدی، حساب درصد برد، انتخاب قیمت اعمال، تفاوتش با کال اسپرد صعودی و اینکه اگر اعمال شود واقعاً چه می‌شود.

پوت اسپرد نزولی Bear put spread

پوت اسپرد نزولی چیست و چه چیزی را با چه چیزی معامله می‌کند: خرید پوت بالاتر + فروش پوت پایین‌تر، سه عدد کلیدی، مثال عددی ریالی، مقایسه با خرید تنهای اختیار فروش و با کال اسپرد نزولی، انتخاب دو قیمت اعمال و نکات بازار ایران.

استراتژی لانگ کال | خرید اختیار خرید با ریسک محدود

لانگ کال چیست و دقیقاً چه می‌خرید: تجزیهٔ پریمیوم به ارزش ذاتی و زمانی، سه چیزی که باید هم‌زمان درست باشد، انتخاب اعمال و سررسید، شتاب تتا، تلهٔ نوسان ضمنی و انضباط خروج.

افست استراتژی های آپشن زودتر از موعد سررسید

افست (آفست) در آپشن چیست؟ بستن موقعیت با معاملهٔ مخالف، مثال عددی خرید کال، افست زودتر از سررسید، و ستون س/ز آفست در نمودار استراتژی آپشن‌باز.

وجه تضمین در قراردادهای آپشن چیست

وجه تضمین در اختیار معامله چیست؟ فرمول محاسبه مارجین فروش کال و پوت، حداقل وجه تضمین، مثال عددی، تفاوت بورس کالا و روش دیدن آن در آپشن‌باز.

نقشه استراتژی‌های اختیار معامله | از سناریو تا ساختار

نقشه راه انتخاب استراتژی آپشن بر اساس انتظار بازار: صعود، نزول، بازه آرام، نوسان بزرگ — با لینک به مقالات تخصصی و ابزار نمودار استراتژی آپشن‌باز.

استراتژی‌های اختیار معامله در دیده‌بان آپشن‌باز | فهرست کامل، افزودن و تحلیل سود و زیان

فهرست کامل استراتژی‌های اختیار معامله در دیده‌بان آپشن‌باز — کاوردکال، اسپرد، استرادل، باکس و … — همراه با راهنمای تصویری افزودن ستون، تنظیم فیلترها و باز کردن نمودار سود و زیان.

راهنمای نمودار استراتژی اختیار معامله | ساخت و تحلیل سود و زیان

آموزش کامل نمودار استراتژی آپشن‌باز: ساخت چندپایه، قیمت روز، مقایسه با نمودار دوم، ورود اکسل کارگزاری، what-if، یونانی‌ها، جدول ماتریس، کارمزد، ذخیره و اتصال به فرمول‌نویسی — برای مبتدی تا حرفه‌ای.

استراتژی کال لدر صعودی Bull Call Ladder | ساختار سود زیان و ریسک

کال لدر صعودی چیست و چه چیزی را با چه چیزی معامله می‌کند: ساختار سه پایه، سکوی سود، دو نقطهٔ سربه‌سر و دُم بی‌سقف بالا، مثال عددی کامل، ورود بدهکار در برابر بستانکار، انتخاب قیمت اعمال و راه‌های مهار ریسک.

دیدگاه‌ها و پرسش‌ها

اگر سوال یا ابهامی در رابطه با این مطلب دارید، همین‌جا بپرسید؛ کارشناسان ما پاسخ می‌دهند.

تجربه یا نکته‌ای دارید؟ نوشتنش به بقیهٔ کاربران هم کمک می‌کند.

پرسش‌ها و نظرات کاربران

۱۳ پیام
مهرزاد
06 دی 1404 - 01:52
من یه موقعیت اسپرد گرفتم که نزدیک به سررسید شده و میخواستم بدونم دقیقا باید در زمان سررسید چیکار کنم؟ باید تسویه نقدی بکنم یا تسویه فیزیکی ؟ الان یکی از موقعیت های من وثیقه موقعیت دیگه هست و وجه تضمین ندادم. در زمان سر رسید خود کارگزاری دو تا موقعیت رو خودکار اجرا میکنه ؟ میشه کامل توضیح بدید چه اقداماتی در زمان سر رسید نقدی و فیزیکی باید انجام داد؟؟
پشتیبانیپاسخ
10 دی 1404 - 08:01
در کال اسپرد صعودی معمولاً هیچ‌کدام — چون بهترین راه بستنِ اسپرد، آفست است نه رساندنش به اعمال. دلیلش این است که اگر تا سررسید نگه دارید، هر دو پا جدا تعیین‌تکلیف می‌شوند و کارمزد اعمالِ هر دو را می‌پردازید؛ آفست کردن هر دو پا پیش از سررسید معمولاً ارزان‌تر تمام می‌شود و ریسک تحویل را هم حذف می‌کند. برای این کار روی هر پا یک سفارش مخالف می‌گذارید: کالِ خریداری‌شده را می‌فروشید و کالِ فروخته‌شده را می‌خرید. نکته‌ای که در وضعیت شما مهم است: چون پای خریداری‌شده وثیقهٔ پای فروش است، ترتیب بستن اهمیت دارد. اگر اول پای خرید را بفروشید، پای فروش لحظه‌ای بدون پوشش می‌ماند و سامانه ممکن است وجه تضمین نقدی مطالبه کند. اول پای فروش را ببندید، بعد پای خرید را. اگر به هر دلیل تا سررسید ماندید و هر دو پا در سود باشند، تصمیم با شما نیست: پای فروخته‌شده در صورت تخصیص علیه شما اعمال می‌شود و باید پاسخگو باشید. توضیح کامل خروج زودهنگام در آفست در اختیار معامله.
محمد
02 دی 1404 - 13:51
در کال اسپرد بین قراردادها چه آیتمی برای انتخاب مهم است ؟ بازدهی ؟ سرمایه درگیر ؟ سربه سری ؟ کدام اولیت بیشتری دارد؟
پشتیبانیپاسخ
06 دی 1404 - 14:09
هیچ‌کدام به‌تنهایی — و ترتیبشان به این بستگی دارد که چه چیزی را ثابت نگه داشته‌اید. اگر مبلغ مشخصی برای این معامله کنار گذاشته‌اید، معیار اول سربه‌سری است: قیمت اعمال اول به‌علاوهٔ هزینهٔ خالص. این عدد می‌گوید سهم تا کجا باید بالا برود تا شما فقط ضرر نکنید، و اگر آن فاصله از تحلیل خودتان دربارهٔ سهم بزرگ‌تر باشد، بقیهٔ اعداد بی‌معنی‌اند — هر چقدر هم بازدهی جذاب باشد. بعد از آن بازدهی می‌آید، ولی نه بازدهی حداکثری. عددی که روی کاغذ بزرگ است معمولاً متعلق به اسپردی است که هر دو اعمالش بالای قیمت روز است، یعنی احتمال رسیدنش کم است. بازده در سناریوی محتمل را ببینید، نه در سناریوی حداکثری. سرمایهٔ درگیر معیار انتخاب نیست، معیار اندازه است: تعیین می‌کند چند قرارداد بگیرید، نه کدام قرارداد. یک قید هم دارد که راحت از قلم می‌افتد — اگر پای فروش وثیقه نشود، سرمایهٔ درگیر چند برابر اختلاف دو پریمیوم می‌شود و درصد بازدهی که حساب کرده‌اید دیگر درست نیست. خلاصه: اول سربه‌سری را غربال کنید، بعد بین بازمانده‌ها بر اساس بازدهِ سناریوی محتمل انتخاب کنید، و در آخر با سرمایهٔ درگیر اندازهٔ موقعیت را ببندید.
مینا
30 فروردین 1404 - 22:13
آیا در استراتژی اسپرد صعودی در صورتی که وارد حداکثر سود شدیم میتوانیم زودتر از تاریخ سر رسید از معامله خارج بشیم؟؟؟
پشتیبانیپاسخ
04 اردیبهشت 1404 - 10:49
بله. اسپرد یک قرارداد یکپارچه نیست، دو موقعیت مستقل است و هر کدام را می‌توانید هر روزی تا سررسید با معاملهٔ مخالف ببندید. ولی یک نکته که معمولاً غافلگیر می‌کند: رسیدن به سقف سود پیش از سررسید تقریباً ممکن نیست. تا وقتی زمان باقی است، کالِ فروخته‌شدهٔ شما هنوز ارزش زمانی دارد و برای بستنش باید همان ارزش زمانی را بپردازید. پس حتی وقتی سهم بالای اعمال دوم است، ارزش بازارِ اسپرد کمتر از اختلاف دو اعمال می‌ماند و در روزهای آخر به آن نزدیک می‌شود. نتیجهٔ عملی این است که تصمیم واقعی «سقف سود یا نه» نیست، «چند درصد از سقف، الان» است. بستن روی 80 درصدِ سقف و آزاد کردن سرمایه، اغلب بهتر از ماندن برای 20 درصد باقی‌مانده‌ای است که ریسک برگشت قیمت را هم به همراه دارد. ترتیب بستن هم مهم است: اول پای فروش را ببندید بعد پای خرید، وگرنه پای فروش لحظه‌ای بدون پوشش می‌ماند. محاسبهٔ عددی خروج زودهنگام در آفست در اختیار معامله آمده.
هوتن
11 مهر 1403 - 19:14
با درود و وقت بخیر. سوال_1 : در صورت خرید کال و فروش کال با اعمال بالاتر آیا در بازار آپشن ایران نیاز به وجه تضمین و یا وثیقه است یا خود کال خریداری شده ضمانت را انجام میده؟ سوال_2 : در سررسید چنانچه قیمت سهم پایه بالای قیمت هر دو کال باشد، جابجایی خود کار صورت می گیرد یا اول باید نقدینگی موجود باشد و کال ارزان را تبدیل به سهم کرد و بعد به کال اعمال بالاتر تحویل دارد و جه دریاقت کرد؟ سپاس و احترام
هوتنپاسخ
12 مهر 1403 - 02:25
بسیار عالی. سپاس و احترام فراوان
پشتیبانیپاسخ
12 مهر 1403 - 10:10
سؤال اول: بستگی دارد که پای خریداری‌شده به‌عنوان وثیقهٔ پای فروش پذیرفته شود یا نه، و این را کارگزاری و سامانه تعیین می‌کنند نه خودِ استراتژی. وقتی پذیرفته شود، کالِ خریداری‌شده با اعمال پایین‌تر تعهد پای فروش را کامل پوشش می‌دهد و وجه تضمین نقدی جداگانه‌ای درگیر نمی‌شود؛ آن‌وقت سرمایهٔ درگیر شما فقط همان هزینهٔ خالص ورود است. اگر پذیرفته نشود، پای فروش مثل یک فروش بدون پوشش رفتار می‌کند و وجه تضمینش هم به سرمایهٔ درگیر اضافه می‌شود — که درصد بازده را به‌شدت جابه‌جا می‌کند. در دیده‌بان آپشن‌باز هم همین دو حالت با تنظیم «محاسبه با وثیقه قرارداد» از هم جدا شده‌اند و پیش‌فرضش حالت وثیقه‌ای است. سؤال دوم: اگر در سررسید قیمت سهم پایه بالای اعمال بالاتر باشد، هر دو پا در سود‌اند و موقعیت روی سقفش می‌نشیند: سود شما برابر اختلاف دو قیمت اعمال منهای هزینهٔ خالص ورود است، و از آن نقطه به بعد هر چقدر سهم بالاتر برود این عدد عوض نمی‌شود. در عمل هم کالِ فروخته‌شده علیه شما اعمال می‌شود و کالِ خریداری‌شدهٔ خودتان دقیقاً همان تعهد را تأمین می‌کند.
فرهاد
20 فروردین 1403 - 16:30
با سلام درصد بازدهی سرمایه به نظر باید به صورت زیر اصلاح بشه: درصد بازدهی سرمایه = (حداکثر سود منهای سرمایه درگیر) تقسیم بر سرمایه درگیر
پشتیبانیپاسخ
23 فروردین 1403 - 11:46
هر دو فرمول یک عدد می‌دهند — به شرطی که ورودی‌شان را با هم اشتباه نگیرید. تفاوت در این است که «حداکثر سود» را ناخالص بگیریم یا خالص. در این مقاله حداکثر سود از قبل خالص است، یعنی هزینهٔ خالص ورود از آن کسر شده: 
حداکثر سود = (اختلاف دو قیمت اعمال − هزینهٔ خالص) × اندازهٔ قرارداد
           = (11,000 − 10,000 − 450) × 1,000 = 550,000
بازده = 550,000 ÷ 450,000 = 122%
فرمول شما وقتی درست است که ورودی‌اش ارزش ناخالص موقعیت در سررسید باشد، نه سود خالص: 
ارزش ناخالص در سررسید = (11,000 − 10,000) × 1,000 = 1,000,000
بازده = (1,000,000 − 450,000) ÷ 450,000 = 122%
پس نتیجه یکی است. چیزی که باید از آن پرهیز کرد، اعمال فرمول شما روی عددی است که یک بار هزینه از آن کم شده — آن‌وقت هزینه دو بار کسر می‌شود و بازده به اشتباه 22 درصد درمی‌آید.
علی
30 دی 1401 - 21:37
سلام ایا کارگزاری هست که در روش اسپرد خرید صعودی بلوکه کردن وتضمین لازم نباشد
پشتیبانیپاسخ
01 بهمن 1401 - 09:01
این به کارگزاری برنمی‌گردد، به این برمی‌گردد که سامانه پای خریداری‌شده را وثیقهٔ پای فروش بپذیرد یا نه — و وقتی بپذیرد، اصلاً وجه تضمین نقدی جداگانه‌ای در کار نیست، در هیچ کارگزاری‌ای. منطقش این است: کالی که با اعمال پایین‌تر خریده‌اید، دقیقاً همان تعهدی را پوشش می‌دهد که با فروش کالِ اعمال بالاتر پذیرفته‌اید. بیشترین چیزی که می‌توانید ببازید همان هزینهٔ خالص ورود است و بیشتر از آن ریسکی وجود ندارد که بابتش وجه بلوکه شود. پس سؤالی که از کارگزاری باید پرسید این نیست که «آیا بلوکه لازم است»، این است که «آیا سامانهٔ شما اسپرد را به‌صورت یکپارچه می‌شناسد یا دو موقعیت مستقل؟» — در حالت دوم پای فروش جدا حساب می‌شود و وجه تضمینش را جدا مطالبه می‌کند، هرچند ریسک واقعی موقعیت پوشیده است.